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金融抑制在这里停留吗?

2019-08-13 网站地图 :242รอง

霍华德戴维斯

金融抑制有几种定义 - 压制者和压抑者倾向于以不同的方式看待事物。 但是,金融抑制通常涉及的是将利率维持在自然市场水平以下,以牺牲储户为代价,借款人受益。 借款人通常是政府,在许多新兴经济体中,国家通过向银行存款人支付嘲弄利率来为其奢侈资金提供资金。

但在过去七年中,由于发达国家的中央银行将其基准利率几乎降至零,我们看到了第一世界版的金融抑制。 保险公司瑞士再保险公司最近的描述了谁因此而获胜和失败,并质疑美国联邦储备委员会,欧洲中央银行和英格兰银行等机构所追求的政策的可持续性。

该报告的论点是,尽管超宽松货币政策的既定动机可能是在需求疲软时防止通货紧缩和促进经济增长,但低利率也有助于政府非常便宜地为其债务提供资金。 此外,随着我​​们进入积极宽松政策的第八年,意外后果开始显现 - 特别是资产价格泡沫,经济不平等加剧(富裕投资者能够以牺牲小储户为代价持有股票),以及更高的风险未来的通货膨胀。

陪审团可能是最后一点,但前两个是完善的。 现在许多国家的房地产和过热; 在美国,标准普尔500指数自2009年以来一直密切跟踪美联储资产负债表的扩张。 因此,反映投资者对股票的热情的市盈率(P / E)现在按历史标准来看很高(瑞士再保险公司有一个金融市场超额指数,已经回到了2007年的水平)。

此外,根据瑞士再保险报告,“货币政策和央行资产购买通过股票价格通胀加剧了经济不平等。”美国前1%的家庭的金融财富增长了50%,而最低的90%只注册了12%的利润。 最底层的20%可能根本没有受益。

毫不奇怪,央行不喜欢这种说法。 美联储主席珍妮特耶伦坚持认为,多年来几乎零利率和量化宽松并不是为了让美国政府更容易为其赤字提供资金。 她认为,关注资产价格会忽视美联储维持经济增长的货币政策对于所有收入群体的作用,从而避免大萧条的威胁。

但央行接受其政策导致金融市场扭曲。 例如,机构投资者,特别是保险公司和养老基金,遭受了严重损失。 他们是固定利率证券的主要持有人,他们的投资收益急剧下降。 他们可以为投资者和养老金领取者提供的回报同样下降。 因此,从逻辑上讲,个人需要储蓄更多以保证他们退休后的收入。

这本身可能对经济产生抑制作用,部分抵消了货币刺激措施。 实际上,这可能是美联储和其他央行采取高度扩张性政策长期以来实现增长的原因之一。

进一步扭曲源于对全球金融危机采取的审慎监管。 对风险较高的投资施加更高的资本要求已经迫使金融机构持有政府债务,这反过来意味着它们可用于提供生产性投资的资金减少。 大多数国家尚未将 。

根据这一分析,回归“正常”利率不可能很快到来。 另一种选择是进一步的金融抑制,随之而来的是低投资,不断上升的经济和社会紧张局势,以及一代贫困养老金领取者的出现。 就像Monty Python的城市恐吓明天的老人肯定会发出自己的声音。

但我们真的可以期待旧的正常 - 政府债券的长期利率 - 回归吗? 也许投资者预计未来对安全资产的利率是不合理的。 也许我们应该期望向中央银行和政府支付以保证我们的资金安全,只提供一些风险因素的正回报。

一个原因是投资可能永远不会达到以前的水平。 如果以服务为基础的经济对昂贵的固定资本的需求减少,为什么我们应该期望回归商业投资是需求的强大组成部分? 应用很便宜。

此外,过度储蓄可能不仅仅是一种周期性现象。 个人可能已经开始重视未来的消费,退休时期以及当前的消费 - 这与传统关系相反。 我们开始意识到,在我们富有成效的岁月里,我们必须更加努力,因为我们的退休年龄会更长,更健康,我们的政府和雇主提供的收入支持将远不如以往那么慷慨。 换句话说,现在节省更多是合理的。

从长远来看,这样一个勇敢的新世界可能不是一个无法容忍的地方。 但是,从这里到那里的过渡对金融公司来说将是非常具有挑战性的,无论是银行,资产管理公司,还是特别是保险公司。 后者为其客户提供的产品类型需要改变,他们投资的资产组合也将不同。 监管机构面临的问题是,在应对金融危机时,他们是否制造了反对长期私营部门投资复苏的不正当奖励措施。

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(责任编辑:卫斯理)
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